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低利率时期的到来，让保障资金的投资解决堕入双重逆境：一方面，存量的高预定利率欠债刚性压力不竭存在，需约束筑牢收益“安全垫”以败北利差损风险；另一方面，跟着行业转向分成险为主推居品天元证券官网-在线配资开户_线上股票配资开户，怎样通过资产端收益增厚来升迁居品竞争力、温和客户对盈余共享的期待，成为新的挑战。
压力给到资产端。在此配景下，“固收+”策略被各大保障公司投资负责东谈主说起的频率越来越高，成为险资均衡风险与收益的迫切抓手。“加号”背面承载的内容，也从往时对固收底仓的“精雕细琢”，回荡为低利率环境下对投资收益的“济困解危”。
“往时固定收益底仓是主导，而现时更依赖在‘加号’里卷出收益。”盟国东谈主寿首席投资官欧阳理良在近日继承第一财经独家专访时默示。财务数据浮现，盟国东谈主寿终结本年二季度的近三年平均轮廓投资收益率为7.09%。
低利率时期下，险资的“固收+”逻辑将怎样被重塑？“加号”背面齐加了些什么资产用来弥补债券收益率的下跌？又会面对哪些风险？欧阳理良集会行业趋势及盟国本质，深度解读了低利率时期险资“固收+”策略的相反化逻辑、风险驾御旅途与将来布局标的。
低利率重塑“固收+”逻辑?
什么是“固收+”策略？
“‘固收+’本体所以固定收益类资产为底仓，通过‘+资产’和‘+策略’，在承担合意可控风险、温和治理条款的前提下完结‘+收益’。”欧阳理良默示。
“固收+”策略关于险资来说并非簇新词汇，但相较过往，低利率环境下这一策略的收益结构却有所蜕变，这种蜕变缘于固收底仓静态薪金率的不竭下行。
财政部数据浮现，2024年末，10年期国债收益率下行至1.68%，全年下行幅度达88个基点，为独特据以来最低的年末水平。2025年10月27日，10年期国债及30年期国债收益率分裂较上年同期下跌约31个基点及16个基点。
欧阳理良回忆谈，此前固收底仓的高票息足以维持组合主要收益，“加号”部分更多是“精雕细琢”，通过加入上市股票、私募股权、不动产等资产增强组合弹性、散播风险。但如今，跟着固收投资收益率约束压缩，“加号”部分被赋予了更多收益增厚的重负，这对资产挖掘、策略开导的良好化与复杂度冷漠了更高要求。
“往时可能有的‘固收+’仅仅浅易的债券加股票或可转债，而现时可能需要加另类资产、养殖品等，需要在固收资产里作念更多的波段来回，在权益资产里捕捉细分行业企业的Alpha契机，需要更多把执资产轮动、作风轮动、行业轮动，升迁主动解决智商。”欧阳理良说。
险资的“固收+”之谈
虽然，低利率环境下，银行搭理子、公募基金等不同金融机构的“固收+”策略居品均受到市集更大的体恤，那险资的“固收+”策略和其他金融机构比较有何相反？
“不同金融机构的‘固收+’策略相反，本体是欠债端的相反。”在欧阳理良看来，保障资金的欠债厚实、久期长、成本有刚性，这三大特色决定了其设立偏好与其他机构有所不同。
领先，欠债的厚实性与低流动性需求让险资更有上风作念“耐烦成本”，参与锁如期更长的另类资产。欧阳理良例如谈，寿险居品缴费周期常达数十年，一般会有不竭现款净流入，这使其有条款布局私募股权、不动产等锁如期长但流动性溢价高的资产；而银行搭理、公募债基等对流动性要求更高的机构，主要通过REITs等证券化居品限制参与。
其次，欠债久期长的特色，让险资在固收底仓设立上更倾向超长期限债券。“为匹配欠债、缩短成本对利率风险的明锐度，咱们的固收底仓会重点设立30年期及以上国债、场地政府债，还有一丝优质企业信用债和金融次级债。”欧阳理良对比谈，欠债久期短的机构则更偏好中短期限信用债，通过信用下千里升迁收益，利率债部分也会更时常调理久期、波段来回。
再者，欠债成本的刚性，决定了险资“加号”部分更追求完全收益与低波动。“国内主流寿险居品有保证利率，这意味着资产端收益有最低门槛，如若‘加号’部分波动太大，可能威迫最低收益达成，影响居品竞争力与估计可不竭性。”
不外，相对其他金融机构，险资也面对着偿付智商这一强监管身分。“偿付智商决定了‘加号’能分解的空间。保障机构的资产设立需要在收益想法和成本浪费之间取得均衡，低偿付智商将礼貌投资权益和另类等风险资产，进而抵制一些投资契机的获取和高收益想法的完结智商。”欧阳理良说。
“固收+”应该“+”些什么?
虽然，低利率也并非全是挑战。欧阳理良觉得，低利率环境带来的低契机成本反而为“加号”部分开辟了新空间。
“利率动作大类资产订价锚，低利率意味着将来现款流折现值更高，千般资产的估值后劲得以开释。比如往时不受喜爱的高分成类资产，现时在低利率环境下成了‘香饽饽’。”他说。同期，欠债端要求薪金率与杠杆融资成本的下跌，也为险资限制诓骗杠杆、布局中长期契机提供了更大操作空间。?
欧阳理良默示，本年以来，全市集“固收+”的“加号”主要依靠权益、黄金和REITs等资产完结解围。权益类资产中，港股举座超越于A股，但年中以来A股发扬更为强势。行业发扬中，又数高弹性的科技类成长股（汇集于AI算力、翻新药、机器东谈主等行业）和题材股发扬凸起，而防范性的红利股相对普通。这些底层资产的发扬决定了本年策略愈加激进（即权益比例高、权益里成长股比例高）的“固收+”居品收益发扬更好。
以盟国东谈主寿为例来看具体设立，凭据欧阳理良先容，岁首盟国东谈主寿提高了分成账户中权益资产的计策资产设立比例，同期岁首以来在千般账户中也保持高配权益资产。“咱们岁首通过港股通布局港股，年中把增量重点切换到A股，并领受‘成长股+高分成’的哑铃形设立——既精选新兴产业规模的优质公司，又优选股东薪金与厚实盈利兼具的高股息标的动作组合底仓。”欧阳理良说。
预测将来，“固收+”的“加号”则不错体恤更多元的标的。
“关于保障资金而言，现时监管正在鼓动债券南向通、险资投资黄金等业务试点，这些齐是完结收益增强的好标的。此外，公募REITs、ABS等证券化资产也存在较好的挖掘契机。传统资产当中，咱们相对看好权益类资产和不动产的长期趋势。”欧阳理良称。
虽然，“固收+”策略虽能在低利率时期增厚收益，但风险亦阻截忽视。欧阳理良强调，本体上“+收益”每每伴跟着“+风险”。“这就要求咱们更看重风险散播，利用大类资产及细分品种的干系性构建组合，借助养殖器具对冲风险，还要挖掘市集中性的收益增厚策略，来完结在可控风险下的‘+收益’。同期，在设立时机把执上，需要更看重价值投资规范，通过深远分析资产内在价值、预留安全边缘来缩短无理成本。”
“收益上下仅仅有计划投资组合厉害的一个方面，咱们觉得更迫切的是体恤风险收益比，这是行稳致远的关节。”欧阳理良说。
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杨倩雯
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